來源：每日商業報道

撰文：謝冬冬

7月25日，泡泡瑪特(09992.hk)再創新低，當日跌8.97%，報收20.8港元/股，盤中曾跌至20.7港元/股，創下上市后股價新低。

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如此走勢或與此前7月中旬，泡泡瑪特發布公告有關，預期公告顯示，今年上半年收入同比增長不低于30%，凈利潤下滑不超過35%，這是泡泡瑪特首次出現凈利潤下滑。

每日商業報道（www.bizvcw.com）注意到，在發布上半年盈利下滑的預告后，泡泡瑪特迅速開啟回購。7月18日至21日，泡泡瑪特共回購1476.4萬股，累計回購金額達3.25億港元。但回購動作依然沒能挽救股價，目前泡泡瑪特最新市值290.7億港元，已較去年2月巔峰時期接近1500億港元的市值，縮水超千億港元。

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另外，在泡泡瑪特發布業績預告后，多家機構下調了估值。中信證券將泡泡瑪特目標價下調至30港元/股。維持“買入”評級。并表示，泡泡瑪特二季度受疫情影響程度超出該行此前的預期，中信謹慎預計線下流量及消費者對于潮流消費購買意愿恢復仍需要一定時間。摩根士丹利則將目標價由55港元/股降至36港元/股；瑞信則由55港元/股下調至43.7港元/股，稱疫情影響了泡泡瑪特線上及線下銷售，以及因原材料、新業務及經營去杠桿令利潤率承壓。

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“盲盒”在退熱？

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對于業績下滑，泡泡瑪特召開了業績交流會稱，將利潤下滑歸于疫情影響和前期業務擴張導致的費用增長兩方面因素影響。公司曾暫停部分區域線下門店和機器人商店的運營，且公司線下門店較多分布于一二線城市，因而較去年同期，今年上半年受到疫情影響較大。同時，因疫情影響部分地區物流的時效性，從而影響線上銷售。客流量及消費者的消費意欲也減弱，進而影響業績增速下滑。　

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2010年成立的泡泡瑪特，上市前先后進行了9輪融資，前期投資方包括創業工場、紅杉中國、華強資本、黑蟻資本等，2020年底成功赴港上市。2018年和2019年，泡泡瑪特的增長極為迅猛——營收增速均達到了200%以上。2019年至2021年，公司增速略有放緩分別實現營收16.83億元、25.13億元、44.91億元，增長約227.19%、49.31%、78.66%；歸母凈利潤分別為4.51億元、5.24億元、8.54億元，增長353.29%、16.05%、63.20%。

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盡管增長迅猛，近年來，泡泡瑪特也多次因退貨難、霸王條款、二次銷售等負面事件、被中消協點名。根據華創證券數據，今年6月份，泡泡瑪特天貓銷量22萬件，銷售額2700萬元，同比下滑35.3%；京東銷量6萬件，銷售額1000萬元，同比增長12.5%，總體銷量額已出現不如去年的苗頭。

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同時，國內關于盲盒的監管也逐步加強，年初，上海市市場監督管理局發布《上海市盲盒經營活動合規指引》，劃出盲盒經營紅線，并提出單個盲盒售價一般不超200元、禁止向8周歲以下未成年人銷售盲盒等建議。

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1月12日，中國消費者協會官網發布文章《用“盲盒”誘導食品過度消費，當抵制》，指出肯德基與盲盒銷售商泡泡瑪特聯合推出的“DIMOO聯名款盲盒套餐”以饑餓營銷手段刺激消費，導致了超量購買造成的食品浪費。泡泡瑪特也在被點名后全部暫停了定制盲盒業務。

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加快海外開店

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國內經營承壓，泡泡瑪特積極策劃“出海”。今年6月，泡泡瑪特國際總裁文德一在采訪中曾表示，2022年將是“潮玩出海元年”，今年海外門店擴張計劃會加速，收入保持2倍以上增長。而海外業務也是泡泡瑪特業績重要的第二增長曲線之一。泡泡瑪特CEO王寧也表示，公司今年大力發展的方向是全球化。

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今年以來，泡泡瑪特歐洲首店、大洋洲首店、美國快閃店相繼開業。早在2020年，泡泡瑪特就在韓國首爾開了首家直營店，7月初泡又在首爾開設了首家國外旗艦店，7月16日，日本的首店在東京澀谷開業。

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據了解，目前泡泡瑪特海外已開業門店有26家，其中12家是固定的長期門店，14家是租期為一年左右的快閃店。預計到今年年底，泡泡瑪特國外門店將開到42家。2021年，泡泡瑪特的海外收入首次破億，達1.37億元，同比增長85.2%，不過海外營收的占比還僅有3%。