斑馬消費 沈庹
南方乳業沖刺北交所，會不會和騎士乳業一樣一波三折？
日前，北交所一紙問詢函對南方乳業連發9問，從奶源供應鏈管理到關聯方采購，條條擊中要害。對于這家貴州地方乳企來說，如何在20個工作日后，交上一份完滿答卷，已經迫在眉睫。
從基本面來看，公司業績較為亮眼，近兩年歸母凈利潤均在2億元左右。但是，去年收入和歸母凈利潤增長已降至個位數，又倚重貴州市場，為可持續增長，平添了幾分不確定性。
走出貴州，是公司未來不得不邁開的腳步。
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千里“取”奶
南方乳業沖刺北交所，有望成為繼騎士乳業（832786.BJ）之后，又一家上市的區域乳企。不過，公司內部治理等情形，還是引發一系列質疑。
上周四，北交所對其下發問詢函，針對公司奶源供應鏈管理、收入可持續性，以及關聯采購等9大問題重點關注。
南方乳業產品覆蓋常溫奶、低溫奶以及含乳飲料等，業務區域集中于貴州省。2022年-2024年，省內市場營業收入分別為約14.64億元、16.70億元和16.71億元，分別占公司總收入的94.52%、93.62%和92.39%。
高度依賴一城一地，是區域乳企的通病。比如，陽光乳業聚焦江西、燕塘乳業經營廣東市場，皆是如此。
相對而言，南方乳業比較特殊，早年，通過整合貴陽當地幾家小型乳企組建而成。貴州山高地少，并不是傳統牧區，隨著公司規模做大，自產原料奶難以滿足，只能遠赴省外采購。
招股書披露，2022年至2024年，公司向省外自有牧場、第三方大型牧場、專業合作社及其他采購生牛乳，分別為約13.12萬噸、14.64萬噸和19.00萬噸，分別占比各期生鮮乳采購總量的88.34%、88.81%和96.18%。
上述同期，公司對外采購生鮮乳分別為3.41億元、3.04億元和3.84億元，占外采總額的31.03%、25.51%和34.62%。
公司生鮮乳的采購，主要來自甘肅前進現代農業發展集團有限公司，2022年-2024年，采購金額2.16億元、2.12億元和0.53億元，分別占各期外采總額的19.72%、17.80%和6.52%。
2021年以來，公司在省外控股的德聯牧場、丹晟牧場和隴黔牧場逐步投產，生鮮乳自產成本逐年降低，接近但仍高于外采均價。
南方乳業外采和自有牧場，大多在甘肅、陜西，由于運距遠，運輸費用支出逐年增長。報告期內，該費用支出由1.21億元增至1.38億元。
為改變這一現狀，公司募資投入4億元，建設貴州威寧奶牛養殖項目，建成后牧場奶牛存欄數達1萬頭，年產鮮奶約55270噸。
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原地踏步
南方乳業的產品，以常溫乳制品為主，低溫乳制品及含乳飲料為輔。2022年-2024年，常溫乳制品錄得營業收入9.62億元、11.60億元和11.74億元，占各期收入總額的61.07%、64.27%和64.60%。
近年常溫奶市場增速放緩，低溫奶已成為下一個殺紅眼的戰場，但在南方乳業身上，暫時難看到增長的動力。
期內，其低溫乳制品業務收入分別為5.62億元、6.03億元和6.15億元。
上述兩大業務原地踏步，已影響到公司整體增長。報告期內，其營業收入分別為15.75億元、18.05億元和18.17億元，歸母凈利潤分別為1.73億元、2.00億元和2.09億元。
在乳業賽道白熱化競爭態勢下，乳業雙雄持續下沉，中小企業備受擠壓。
從公開數據來看，貴州省內人均奶類消費仍有空間。據《中國統計年鑒2024》，2023年末，貴州省常駐人口3865萬人，人均奶類消費量為6.70千克，遠低于41.3千克的全國年人均奶類消費量。
當年，貴州奶類市場消費量合計約25.90萬噸，南方乳業在省內常溫乳、低溫乳制品銷量17.57萬噸，市占率約67.84%。
因長期專注貴州區域市場多年，已形成較強的口碑和影響力，為公司省下大量營銷費用投入。2024年，公司銷售費用率僅為7.20%，遠低于行業12.97%的平均值。
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兩次換帥
南方乳業是貴陽農投集團旗下重要乳業板塊，貴陽農投持有公司88.21%股權，實控人為貴陽市國資委。
貴陽農投對當地乳業整合時間并不長。2020年，在其主導下，將貴陽三聯乳業涉乳資產劃轉至南方乳業，形成奶牛養殖、乳品加工及銷售的全產業鏈條。
公司新任董事長，由三聯乳業董事長王黔生擔任，任期由2020年7月至今年8月。
從一個市屬小公司到貴陽農投旗下重要平臺，王黔生的職業生涯再上一個臺階。在任職中，他不僅推動公司年營收規模突破18億元，還在2023年底，助力公司掛牌新三板，并計劃奔赴A股。
不料，去年4月，他向公司遞交辭呈，辭任董事長等職務。盡管，當時他已達法定退休年齡，但正值公司預備沖刺A股重要節點，任期又未滿，他的離開留下不小的遺憾。
王黔生離任后，董事會選舉黃德澤為董事長。據公開資料，黃自2020年任貴陽農投集團副總經理，期間還擔任貴陽惠民民生農副產品經營有限公司執行董事、貴陽市菜籃子集團董事長等職。
今年5月，黃德澤因工作調動辭任公司董事、董事長職務。次月，董事會選舉耿坤為董事長，公司迎來女掌門。
1976年出生的耿坤，早年由貴陽市植保植檢站普通員工起步，一直在貴陽農業系統任職，2024年1月起擔任貴陽農投集團副總經理。掌舵南方乳業前，她是貴州省山地智能農機產業發展有限公司董事長。
