近期，四川新荷花中藥飲片股份有限公司（以下簡稱：“新荷花”）遞表港交所，保薦機構為廣發證券（香港）、農銀國際。

新荷花主營業務中藥飲片的研發、生產和銷售。此前，新荷花曾多次嘗試A股上市，但均未成功。

根據招股書，新荷花毛利率近年來逐漸下滑，2024年業績增收不增利。此次赴港上市，公司擬募集資金用于擴大中藥飲片產能、拓展海外市場等。

中藥飲片龍頭 毛利率逐年下滑?

新荷花成立于2001年，主營業務是中藥飲片的研發、生產和銷售。按2023年中藥飲片產品收入計算，新荷花在中國排名第2位。

2022年至2024年，新荷花分別實現收入7.8億元、11.46億元、12.49億元，年內利潤分別為7739.5萬元、1.04億元、8911.2萬元。

圖1：新荷花2022年-2024年業績情況

目前，公司主營產品包括毒性飲片及普通飲片。值得關注的是，于往績記錄期間，公司收入的很大一部分來自于有限的幾類產品，包括毒性飲片法半夏和姜半夏，普通飲片川貝母、麥冬、炒酸棗仁等。2024年，公司前五大產品的銷售額占年度總收入的26.5%。

受利潤率較低的醫療貿易公司及藥店銷售占比增加影響，新荷花毛利率呈逐漸下滑態勢。2022年至2024年，公司總毛利率分別為21.1%、18.5%、17.1%。

其中，公司毒性飲片毛利率從2022年的29.7%下降至2024年的19.1%。普通飲片毛利率從2022年19.6%下降至2024年16.7%。

圖2：新荷花2022年-2024年毛利率

多次謀求A股上市未果 擬募資擴大產能等用途?

截至最后可執行日，新荷花創始人江云直接持有31.5%的股份，通過國嘉投資持股15.60%，江云及國嘉投資為公司控股股東。江云之子江爾成持股18.1%。

圖3：新荷花主要股東情況

此前，新荷花曾多次尋求在A股上市，均未能成功。

2011年，新荷花首度沖刺深交所創業板后，于2012年撤回申請；2020年，新荷花再度沖刺創業板后，公司與保薦人主動撤回申請；2023年，新荷花在擬申請深交所主板上市后自愿終止輔導備案。

此次赴港IPO，新荷花募集資金擬用于擴大中藥飲片的產能，升級數字化智能生產系統、銷售及營銷活動、面向消費者業務、在越南及馬來西亞建立海外銷售渠道、戰略性投資及潛在收購，重點布局中藥上游供應鏈、營運資金及其他一般公司用途。

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