斑馬消費(fèi) 范建

一年結(jié)束，將要交出成績(jī)單時(shí)，步長(zhǎng)制藥又給自己刨出一個(gè)大坑。

因收購子公司商譽(yù)減值，公司預(yù)計(jì)2024年度歸母凈利潤(rùn)最高虧損超過8億元。2022年，也是因?yàn)橥瑯拥脑颍瑢?dǎo)致公司該年度歸母凈利潤(rùn)巨虧15.30億元。

步長(zhǎng)制藥業(yè)績(jī)虧損的背后，還有公司始終揮之不去的高銷售費(fèi)用疑云。

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商譽(yù)再爆雷

昨日，步長(zhǎng)制藥（603858.SH）披露2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)虧損8.08億元-4.28億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

該年度前三季度，公司業(yè)績(jī)雖然大幅下滑達(dá)66.18%，但歸母凈利潤(rùn)仍然盈利3.13億元，為何全年業(yè)績(jī)突然爆雷？

業(yè)績(jī)預(yù)告中，公司解釋稱，2020年以來，全資子公司通化谷紅產(chǎn)品谷紅注射液，控股子公司吉林天成產(chǎn)品復(fù)方曲肽注射液、復(fù)方腦肽節(jié)苷脂注射液陸續(xù)調(diào)出各省級(jí)醫(yī)保目錄，且仍在部分省份重點(diǎn)監(jiān)控目錄中，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、市場(chǎng)開發(fā)程度不如預(yù)期，對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生持續(xù)不利影響。

基于目前的經(jīng)營狀況以及對(duì)未來經(jīng)營情況的分析預(yù)測(cè)，公司管理層初步判斷通化谷紅、吉林天成出現(xiàn)商譽(yù)減值跡象，擬對(duì)兩家公司計(jì)提商譽(yù)減值合計(jì)約7億元-10億元。

步長(zhǎng)制藥的商號(hào)，取自公司創(chuàng)始人趙步長(zhǎng)的名字。1942年，趙步長(zhǎng)出生在終南山腳下一戶貧苦農(nóng)家。16歲高中畢業(yè)后，保送進(jìn)入西安醫(yī)學(xué)院（現(xiàn)西安交通大學(xué)醫(yī)學(xué)院）學(xué)醫(yī)。在他的影響之下，他的大兒子和小女兒均學(xué)醫(yī)，形成了中醫(yī)家族。

趙步長(zhǎng)在中醫(yī)領(lǐng)域的出圈，是在一場(chǎng)海外的學(xué)術(shù)研討會(huì)上。1992年，在新加坡，趙步長(zhǎng)、趙濤父子，對(duì)一名因腦血栓后遺癥癱瘓6年的女士施用“藥氣針”，只用了短短20多分鐘，這名患者居然奇跡般地站了起來。一時(shí)間，趙氏父子被奉為“神醫(yī)”。

真正讓趙氏父子投身醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的，是一款以蚯蚓為主要蟲類藥引、治療心腦血管疾病的中成藥腦心通。

1993年，步長(zhǎng)制藥正式成立，腦心通作為首款獨(dú)家專利藥產(chǎn)品推向市場(chǎng)，奠定了公司在中成藥行業(yè)的基礎(chǔ)。

此后，公司通過自身開發(fā)和外部收購，產(chǎn)品覆蓋心腦血管、婦科、糖尿病、惡性腫瘤、消化系統(tǒng)和呼吸系統(tǒng)等大病種治療領(lǐng)域，進(jìn)一步鞏固了自身在中成藥領(lǐng)域的龍頭地位。

僅在心腦血管用藥領(lǐng)域，公司就掌握了腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒、丹紅注射液、谷紅注射液四個(gè)知名獨(dú)家品種。2021年，上述4種藥物，對(duì)公司的收入貢獻(xiàn)近70億元。

對(duì)外收購快速增厚了公司業(yè)績(jī)，同時(shí)也背負(fù)了沉重的商譽(yù)，風(fēng)險(xiǎn)如影隨行。

2013年-2015年，公司累計(jì)出資27.48億元，拿下通化谷紅100%股權(quán)；2012年和2015年，合計(jì)出資35.97億元，收購吉林天成95%股權(quán)。僅這兩筆收購，就合計(jì)確認(rèn)商譽(yù)近50億元。

2022年，公司商譽(yù)爆雷，對(duì)通化谷紅和吉林天成合計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值29.43億元，直接導(dǎo)致該年度，公司歸母凈利潤(rùn)巨虧15.30億元。

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高銷售費(fèi)用疑云

步長(zhǎng)制藥的發(fā)展過程中，不僅充斥著“神醫(yī)”、“神藥”的神話，更有揮之不去的“帶金銷售”的質(zhì)疑。

2019年-2023年的5年間，公司合計(jì)支出銷售費(fèi)用386.07億元，同期，公司營業(yè)收入合計(jì)742.3億元，銷售費(fèi)用率高達(dá)52.01%，遠(yuǎn)高于A股醫(yī)藥板塊的平均水平。

在步長(zhǎng)制藥高額的銷售費(fèi)用中，超過9成均為用于市場(chǎng)、學(xué)術(shù)推廣費(fèi)及咨詢費(fèi)等，這其中的“水”就很深了，這些錢最終流向何方，外界很難看清。

值得注意的是，步長(zhǎng)制藥作為醫(yī)藥龍頭企業(yè)，每年的銷售費(fèi)用花費(fèi)數(shù)十億元，但其核心服務(wù)商，大多不是實(shí)力很強(qiáng)勁的大公司。

2023年，其第一大銷售服務(wù)商為海南椰云眾包科技有限公司，交易費(fèi)用高達(dá)4.49億元。該公司成立于2021年4月，注冊(cè)資本1000萬元，其自行披露的社保參保人數(shù)才10人。

第二大服務(wù)商寶雞新安睿企業(yè)管理有限公司，是一家個(gè)人獨(dú)資企業(yè)，2020年9月成立，社保參保8人，全年與步長(zhǎng)制藥產(chǎn)生市場(chǎng)推廣費(fèi)、市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)2.94億元。

第三大服務(wù)商山西字節(jié)數(shù)字科技有限公司，全年產(chǎn)生市場(chǎng)推廣費(fèi)、學(xué)術(shù)交流費(fèi)合計(jì)7689.41萬元。該公司注冊(cè)資本210萬元，2023年3月才成立。

從公開披露的信息來看，2021年-2023年，步長(zhǎng)制藥的前十大銷售服務(wù)商，有較為明顯的變化。對(duì)此，公司解釋稱，一方面是為增加推廣渠道的多樣性及廣泛性，對(duì)行業(yè)內(nèi)推廣商進(jìn)行挑選，優(yōu)勝劣汰；另一方面是國家為支持小微企業(yè)發(fā)展，推出各項(xiàng)優(yōu)惠紅利政策，公司選擇這部分推廣服務(wù)商相應(yīng)可以享受價(jià)格優(yōu)惠。

能想象嗎？作為醫(yī)藥公司的步長(zhǎng)制藥，其主要銷售服務(wù)商中，居然有一家酒水提供商，穩(wěn)居前列。

2013年，貴州名帥酒業(yè)銷售有限公司成立，就成為了步長(zhǎng)制藥穩(wěn)定的酒水供應(yīng)商。持有該公司97.50%股權(quán)的第一大股東王秀珍，正是步長(zhǎng)制藥實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)趙濤的岳母。

2022年和2023年，步長(zhǎng)制藥向貴州國帥分別產(chǎn)生商品采購金額2018.10萬元和2632.67萬元。2023年，寧波國帥酒業(yè)銷售有限公司進(jìn)入步長(zhǎng)制藥的酒水采購商名單，全年產(chǎn)生交易1081.23萬元。該公司由趙濤實(shí)際控制。