文丨李壯 編輯丨承承

半導(dǎo)體行業(yè)正在經(jīng)歷復(fù)蘇周期，行業(yè)發(fā)展迅速，一些龍頭公司通過回購等方式推動公司價值發(fā)現(xiàn)。

據(jù)專業(yè)機構(gòu)統(tǒng)計，全球半導(dǎo)體行業(yè)在今年前三季度實現(xiàn)了26%的收入同比增長。與之對比，A股申萬半導(dǎo)體行業(yè)總營收同比增長也達到了22%，歸母凈利潤同比增長達到了25.73%。

盡管全球和國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)增長情況“形似”，但國內(nèi)的增長邏輯主要是國產(chǎn)替代。在A股半導(dǎo)體公司中，部分龍頭公司如韋爾股份等通過回購以及股東增持等方式，提升股票投資價值并彰顯發(fā)展信心。

與國際市場共振

A股半導(dǎo)體公司保持雙位數(shù)增長

根據(jù)市場研究咨詢機構(gòu)Omdia的 Competitive Landscaping Tool報告，2024年前三季度，全球半導(dǎo)體行業(yè)總收入約為4940億美元，同比增長26%，增長達到1020億美元，超過2020年半導(dǎo)體行業(yè)全年的總收入。其中，第三季度總收入同比增長8.5%，達到1778億美元。Omdia預(yù)計，2024年全球半導(dǎo)體行業(yè)全年營收同比增長率將達到驚人的24%，“全球半導(dǎo)體行業(yè)的高速增長得益于人工智能的蓬勃發(fā)展。”

受益人工智能浪潮，英偉達實現(xiàn)了營收、凈利潤的持續(xù)增長。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年前三季度，英偉達實現(xiàn)營業(yè)收入911.66億美元，同比增長135%；凈利潤507.89億美元，同比增長191%。其中，第三季度，英偉達實現(xiàn)營業(yè)收入350.62億美元，同比增長94%；凈利潤193.09億美元，同比增長109%。

與英偉達形成對比的是，未能踏準(zhǔn)人工智能節(jié)奏的英特爾遭遇巨額虧損。據(jù)Wind統(tǒng)計，今年前三季度，英特爾實現(xiàn)營業(yè)收入388.41億美元，同比基本持平；凈利潤為虧損186.3億美元，虧損金額同比明顯擴大。

在國際巨頭重排座次的同時，我國半導(dǎo)體整體呈現(xiàn)快速發(fā)展勢頭。

據(jù)統(tǒng)計，申萬151家半導(dǎo)體公司（剔除今年上市新股）今年前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入4251.08億元，同比增長22.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤282.58億元，同比增長25.73%。半導(dǎo)體行業(yè)今年前三季度營收規(guī)模，不僅超過2020年全年的3050.99億元，也超過2021年全年4237.73億元的規(guī)模（見表1）。

表1 A股半導(dǎo)體行業(yè)營收和業(yè)績表現(xiàn)（單位：億元）

數(shù)據(jù)來源：Wind

具體到公司層面，聞泰科技包攬了從2022年到2024年前三季度的營收冠軍，其營收規(guī)模呈現(xiàn)拾級而上的趨勢，今年前三季度達到了531.61億元。不過，聞泰科技歸母凈利潤沒能隨營收一起增長，其去年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤21億元，到今年則為4.15億元。

從聞泰科技季度營收和業(yè)績表現(xiàn)看，聞泰科技在今年第二季度歸母凈利潤為虧損298.37萬元，第三季度盈利2.74億元。具體到業(yè)務(wù)層面，在第三季度，聞泰科技半導(dǎo)體業(yè)務(wù)凈利潤為6.66億元，環(huán)比增長18.92%；毛利率為40.5%，同比增長2.8個百分點。聞泰科技產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)第三季度凈虧損3.57億元（含可轉(zhuǎn)債利息費用1.08億元）。

對比來看，盈利規(guī)模保持較好的是中芯國際。在2022年和2023年前三季度，中芯國際分別實現(xiàn)歸母凈利潤93.9億元和36.75億元，連續(xù)保持全行業(yè)最大盈利規(guī)模。在今年前三季度，公司歸母凈利潤為27.06億元，位列行業(yè)第二位。

在今年前三季度實現(xiàn)盈利最大的是北方華創(chuàng)，其歸母凈利潤為44.63億元，同比增長54.72%。同時，北方華創(chuàng)營業(yè)收入也保持了39.51%的同比增長。盈利規(guī)模排在北方華創(chuàng)和中芯國際之后的是韋爾股份，前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤23.75億元。

全球半導(dǎo)體價值鏈重塑

中芯國際、北方華創(chuàng)等獲關(guān)注

12月2日，美國商務(wù)部工業(yè)和安全局發(fā)布了出口管制新規(guī)，將140家中國半導(dǎo)體相關(guān)公司列入“實體清單”，這些公司大多涉及芯片制造設(shè)備、工具和軟件。而北方華創(chuàng)就是其中之一，包括其所屬十家子公司。

北方華創(chuàng)在12月4日公告回應(yīng)了被列入“實體清單”一事，其指出，“北方華創(chuàng)主要從事半導(dǎo)體設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)主流半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商。公司一貫嚴(yán)格遵守國內(nèi)外法律法規(guī)及商業(yè)慣例，依法合規(guī)開展各項業(yè)務(wù)，并于2023年11月通過了國際權(quán)威機構(gòu)ISO 37301合規(guī)管理體系認(rèn)證。根據(jù)美國《出口管理條例》的規(guī)定，供應(yīng)商向‘實體清單’企業(yè)銷售EAR管制物項，需要事先向美國商務(wù)部申請出口許可證。公司目前生產(chǎn)經(jīng)營正常，本次被列入‘實體清單’不會對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生實質(zhì)性影響。公司將持續(xù)關(guān)注和跟進后續(xù)事件的發(fā)展情況，并積極與各相關(guān)方進行溝通，做好應(yīng)對工作。”

同時，北方華創(chuàng)繼續(xù)加大投入、加快發(fā)展。據(jù)公司12月17日公告，公司擬以全資子公司北方華創(chuàng)創(chuàng)新投資（北京）有限公司作為出資平臺，聯(lián)合北京電控產(chǎn)業(yè)投資有限公司、北京國有資本運營管理有限公司等合作方共同設(shè)立北京集成電路裝備產(chǎn)業(yè)投資并購二期基金（有限合伙）（以下簡稱“二期基金”）。二期基金募資總規(guī)模30億元。首期擬現(xiàn)金募資不超過25億元，其中華創(chuàng)創(chuàng)投擬認(rèn)購5.1億元。

在此次交易目的介紹中，北方華創(chuàng)指出，“本次公司參與二期基金設(shè)立，符合企業(yè)整體戰(zhàn)略規(guī)劃，有助于提升公司在產(chǎn)業(yè)鏈上下游影響力，有助于提升半導(dǎo)體裝備業(yè)務(wù)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品迭代能力，增強公司核心競爭力。本次參與基金設(shè)立的資金來源為自有資金，短期內(nèi)不會對公司財務(wù)狀況和日常生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響，長期來看，可為公司持續(xù)、快速、穩(wěn)定發(fā)展提供保障。”

基于國際和國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的形勢，天風(fēng)證券在多篇研報中強調(diào)半導(dǎo)體國產(chǎn)替代的投資機會，判斷國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備、材料、EDA/IP 國產(chǎn)替代有望持續(xù)加速。在A股半導(dǎo)體公司中，半導(dǎo)體設(shè)計龍頭韋爾股份、半導(dǎo)體設(shè)備龍頭北方華創(chuàng)、IDM 代工封測龍頭中芯國際和聞泰科技，均是天風(fēng)證券建議關(guān)注標(biāo)的。

韋爾股份大手筆回購

電科芯片重要股東增持

事實上，A股半導(dǎo)體行業(yè)今年以來截至12月23日有92家公司積極展開回購，其中有8家公司的回購金額超過3億元（見表2）。回購金額居前的是韋爾股份，期間回購金額約有11.68億元。

表2 半導(dǎo)體行業(yè)股票回購金額前八家公司

數(shù)據(jù)來源：Wind

韋爾股份今年的股票回購集中在上半年，期間回購平均最低價在84.04元到124.6元（見表3）。韋爾股份在公告中指出，實施回購是“為增強投資者信心和提升公司股票長期投資價值，構(gòu)建穩(wěn)定的投資者結(jié)構(gòu)，促進公司可持續(xù)健康發(fā)展”，以及基于對公司未來發(fā)展前景的信心和對公司價值的認(rèn)可。

表3 韋爾股份回購明細

數(shù)據(jù)來源：Wind

除了上市公司回購，重要股東增持也反映了半導(dǎo)體公司對自身價值的肯定。

12月21日，電科芯片發(fā)布了《關(guān)于控股股東之一致行動人首次增持公司股份暨增持計劃進展的公告》，公司控股股東之一致行動人中電科投資控股有限公司（以下簡稱“電科投資”）以集中競價方式增持了公司股份8萬股，約占公司總股本的0.0068%，成交金額為118.24萬元。在此次增持前，電科投資持有電科芯片1.46億股股份，占公司總股本的12.2908%。此次增持股份的資金來源為電科投資自有資金。

據(jù)電科芯片10月21日股東增持計劃公告披露，電科投資擬于增持計劃公告披露之日起12個月內(nèi)通過上海證券交易所允許的方式（包括但不限于集中競價交易、大宗交易等）增持公司A股股份，增持總金額不低于2.5億元，不高于5億元，且不超過公司總股本的2%。該增持計劃不設(shè)置固定價格區(qū)間，電科投資將基于對公司股票價值的合理判斷，擇機實施增持計劃。

電科投資的增持目的是“基于對公司未來發(fā)展前景的堅定信心及中長期投資價值的認(rèn)可，切實維護廣大投資者利益，增強投資者信心，促進公司持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展。”

電科投資增持計劃的資金來源為自有資金或自籌資金。不過，11月16日，電科芯片公告披露，根據(jù)中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于設(shè)立股票回購增持再貸款有關(guān)事宜的通知》，設(shè)立股票回購增持再貸款，激勵引導(dǎo)金融機構(gòu)向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，支持其回購和增持上市公司股票。浦發(fā)銀行向電科投資出具了《貸款承諾函》，承諾就電科芯片股票增持專項貸款項目向電科投資提供不超過3.5億元股票增持專項貸款，融資期限不超過1年。

在進行首次增持8萬股之際，浦發(fā)銀行就前期出具的增持專項貸款承諾函部分內(nèi)容也予以了調(diào)整，調(diào)整后，浦發(fā)銀行承諾，就中電科芯片技術(shù)股份有限公司股票增持專項貸款項目向電科投資提供不超過4.5億元股票增持專項貸款，融資期限不超過3年。

（文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）