文丨承承 ? 編輯丨李壯

擁有穩定現金流的電力股長期獲機構青睞。11月以來，有23家電力股獲得機構調研。?

近期，涉及電力行業的消息不少，不僅有全國性文件《全國統一電力市場發展規劃藍皮書》發布、2025年全國能源工作會議在京召開，且還有四川兩大能源電力集團戰略重組、寧波能源并購資產等消息傳出。在多重消息的刺激下，二級市場上電力股也有一定表現，不僅電力指數穩步上行，且涉及重組的川能動力、涉及并購的寧波能源等公司也在持續漲停。

作為資本市場上高股息、高分紅的代表，電力行業不僅涌現出了國投電力、長江電力等牛股，且機構加強了對部分標的公司最新動態的及時跟進，僅今年11月份以來，就有23家電力股獲得了機構調研。

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多家公司發布并購重組公告

12月10日，寧波能源發布了《寧波能源關于公司子公司收購關聯方資產暨向子公司增資的公告》，稱全資子公司寧波朗辰新能源計劃以現金方式，收購公司關聯方坤能集團直接或間接全資控股的22家標的公司100%股權。同時，寧波能源還向朗辰新能源增資1.5億元。在公告中，寧波能源稱，“本次收購項目主要系公司綠色轉型升級需要，能夠有效增加公司新能源裝機規模，充實公司綠電儲備?！本驮诠姘l布后數日，寧波能源股價連續兩天漲停。

在寧波能源發布并購公告之前的12月7日，云維股份也發布公告稱，為提升上市公司資產和經營質量，公司與控股股東云南省能源投資集團正在籌劃由云維股份發行A股股票并支付現金的方式購買云南電投控股子公司云南能投紅河發電有限公司若干股權。公司稱，此收購目的是為了“提升上市公司資產和經營質量”。

同一天，陜西煤業也發布公告稱，將通過非公開協議方式現金收購陜西煤業化工集團持有陜煤電力集團88.6525%股權。公司稱，“擬收購上述資產符合公司的實際經營需要和戰略發展方向，能夠進一步減少關聯交易、增加營業收入、延伸煤炭主業產業鏈，促進公司高質量發展?！?/p>

就在上述幾家公司收購電力資產之前，11月29日晚間，川投能源、川能動力、華海清科、四川能投發展、華環電子均披露，稱公司接到通知，四川省人民政府擬啟動四川省投資集團與四川省能源投資集團的戰略重組事宜。從兩家集團的資產來看，一家是四川省內水電巨頭，一家是新晉新能源巨頭，兩家能源電力集團戰略重組后將有效減少兩家在能源電力領域的同業競爭，增強業務競爭力。重組公告發布后，川能動力連續兩天漲停，其它相關個股也有相應表現。

其實，今年有關電力行業資產整合的消息就一直不斷，多家電力國企披露了相關收購進程。譬如，保變電氣在9月份發布公告稱，公司接到兵器裝備集團通知，優化國有資本布局，推進專業化整合，提升輸變電裝備產業核心競爭力和持續發展能力，兵器裝備集團正在與中國電氣裝備集團開展輸變電裝備業務整合事宜；華電國際8月份公告稱，公司擬通過發行A股及支付現金方式收購多家公司股權并募集配套資金……甘肅能源6月份公告稱，公司擬通過發行股份及支付現金方式購買甘肅省電力投資集團持有的甘肅電投常樂發電有限責任公司66.00%股權。

此外，遠達環保、電投產融重組有望迎來新進展，中國廣核資產待注入，廣西能源等地方運營平臺也有望進一步資產整合。整體上，資產重組并購是政策支持的方向，預期電力資產后續整合仍會催化不斷，而這些整合均會催化二級市場電力股表現，提升行業整體景氣度。

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非電業務拖累部分電力公司業績表現

對于電力公司而言，只要發電量能夠持續增長，則公司的營收和業績也將保持穩定增長，而這也是一些長線資金愿意長期持倉的重要原因。

據國家統計局數據顯示，2024年11月份，規上工業發電量7495億千瓦時，同比增長0.9%；規上工業日均發電249.8億千瓦時。1-11月份，規上工業發電量85687億千瓦時，同比增長5.0%。這意味著，在發電量持續增長下，電力公司的營收和歸母凈利潤理論上是保持持續同比增長的，可事實上從二級市場上電力上市公司的三季報來看，基本面卻呈現出兩極分化情況。

據東方財富Choice數據，A股市場上的82家電力公司中實現前三季度營收同比增長的公司為45家，占比54.88%；實現歸母凈利潤同比增長公司有50家，占比60.98%。顯然，這一數據占比表現與理論結果并不同。那么，是何原因導致電力公司業績分化？

據82家上市電力公司三季報情況，可發現無論是業績增長還是下滑的公司，在發電量持續增長下，電力資產的收入和利潤均是增長的，而導致部分公司的營收和歸母凈利潤出現下滑的原因是：部分公司的非電業務的收入或利潤出現了下降。

譬如，今年前三季度營收同比下滑80.27%（調整后）的廣西能源在三季報中稱，營收大幅下滑的主要原因是“上年同期油品業務收入較大，上年末剝離該業務，本期無油品業務收入，營業收入同比減少”；前三季度營收和歸母凈利潤分別同比下滑36.83%、98.88%的華電遼能，將主要原因歸結為“2023年公司開展重大資產出售，確認股權處置收益影響”；營收同比下降67.74%、歸母凈利潤下滑64.39%的閩東電力,將主要原因歸結于“系東晟廣場項目已于上年完成全部住宅樓交房，僅剩部分商鋪、寫字樓及地下車位未出售，年初至報告期末確認售房收入較上年同期減少”……前三季度營收下滑34.68%的寧波能源將原因解釋為“系能源實業不再納入合并范圍商品貿易收入下降以及煤炭價格下降所致”。

顯然，幾乎所有業績下滑電力企業都將原因歸結于非電業務的影響，而電力資產的表現，無論是水電業務、火電業務，還是新能源業務（光伏、風電）均有著不錯的回報。同樣以上述幾家公司為例，廣西能源前三季度歸母凈利潤同比增長了1987.94%,主要原因是“各水電廠流域來水增加，水電生產業務利潤增加；自發電量同比增加，購電成本減少，電力銷售業務利潤增加”；華電遼能雖然業績下滑，但其在三季報中表示，“公司重組后資產結構得到了有效改善，剩余火電及新能源資產具備較好的持續經營能力，經營業績明顯好轉”；閩東電力則在中報中對自己電力資產表現予以了說明，“本報告期公司完成水力發電量46213萬千瓦時，較上年同期增加28.96%?！?/p>

對于電力行業，民生證券在最新研報中稱，電力供給多樣化，供需錯配中孕育機會，預計明年全社會用電需求有望維持5%-8%增速?！昂ｏL競配持續高景氣，推薦受益風電裝機高增速的三峽能源、福能股份；因電價擾動有限+火電成本維持低位+水電擠壓效應正在逐步減弱，局部區域電力供需偏緊，火電發電量仍有一定保障，推薦申能股份；低利率背景下，大水電企業業績依舊穩健，推薦長江電力、華能水電；核電長期成長性和盈利性俱佳，推薦中國核電。”

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23家電力股11月以來獲機構調研

因行業的高景氣度，以及良好的現金流和高分紅特點，電力股長期獲得機構重倉，以今年中報為例，82只電力股，僅基金公司就持倉了79只，其中持倉占比在5%以上的電力股就達15只。皖能電力、建投能源是持倉占比居前的兩家電力股，基金持倉占比分別達到14.07%和11.72%，大牛股長江電力的基金持倉占比也達6.09%。

若以三季報為例，則進入基金前十大重倉股的電力股也有52家。其中，長江電力、中國核電、皖能電力是基金持倉占比最高前三家公司，持倉占比分別為6.24%、4.92%、4.04%，持股基金家數分別達到585家、168家、33家。

對于電力股，就機構最新調研態度來看，四季度以來，尤其是11月份以來明顯積極。據東方財富Choice數據，今年以來共有49家公司獲得機構調研，而四季度就有25家公司，其中11月份以來被調研的公司則達到23家。在近期被調研的公司中，節能風電、太陽能、福能股份被調研次數居前，分別達到10次、5次、4次。

在12月11日的機構調研紀要中，節能風電表示，“公司多措并舉拓展項目開發路徑,加大力度擴充主營業務項目增量,進一步增加了公司風電資源儲備,是公司戰略布局進一步優化和資源拓展持續發力的重要成果。截至公司第三季度報告披露日,公司本年新增備案及取得建設指標項目容量151.95萬千瓦，約占公司上年度末公司運營裝機容量的28.38%?！被鹑緢箫@示，節能風電進入5家基金的前十大股東名單中，基金對其持倉占比達1.65%。

福能股份在11月28日的調研紀要中回復機構的“海上風電板塊上的優勢”提問時表示，“公司已在福建省內建成投產陸上風電項目91.3萬千瓦、海上風電項目89.6萬千瓦。通過多年且大量的陸上風電及海上風電開發建設,已積累了豐富的風電項目開發運營經驗,培養了一大批項目前期開發、工程建設及生產運營人才,為保障海上風電產項目獲取提供可靠的保障?！被鹑緢箫@示，福能股份進入25家基金的前十大股東名單中，基金對其持倉占比達3.95%。

附表 ?11月份以來基金調研電力股情況

數據來源：東方財富Choice

（文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）