哪吒汽車制造商合眾新能源于近日發布聆訊資料集。

資料顯示，合眾新能源近3年營收的年復合增長率達到63.2%。然而，公司毛利率持續為負，3年合計虧損183.75億元。長期虧損、經營現金持續凈流出，使得公司資金短缺風險愈發增加。

自2023年，合眾新能源的汽車交付量出現下滑趨勢。2024年上半年，公司共交付5.38萬輛汽車，較去年同期降13.85%。同期，造車新勢力“蔚小理”的交付量均出現兩位數的增長。

2017年以來，合眾新能源共完成10輪融資，融資總額達228.44億元。根據最近幾次融資情況，合眾新能源的估值超過400億元。

?三年虧183.75億，毛利率持續為負?

合眾新能源成立于2014年，是一家新能源智能汽車制造商，旗下主營品牌為哪吒汽車。目前，哪吒汽車在售的車型包括哪吒AYA系列、哪吒X系列、哪吒L、哪吒S、哪吒GT。

聆訊資料顯示，2021年-2023年，合眾新能源實現營收分別為50.87億元、130.5億元、135.55億元，年復合增長率達63.2%，但2023年增速明顯放緩。同期，年內虧損分別為48.4億元、66.66億元、68.67億元，連續3年錄得虧損，累虧超183億元。? ?

分析發現，合眾新能源的毛利率分別為-34.4%、-22.5%、-14.9%，毛利率雖呈現好轉趨勢，但尚未扭轉“賠本”階段。此外，再加上銷售及分銷開支、一般及行政開支、研發支出，對公司的財務形成較大壓力。

2021年至2023年，合眾新能源經營現金凈流出，流出凈額分別為29.91億元、54.08億元、43.54億元。此外，公司的投資活動所用現金凈額同樣持續為負，導致合眾新能源需要依賴各類融資來維持運營。? ?

截至2023年末，合眾新能源現金及現金等價物余額約28.37億元。同期，公司流動資產余額為140.97億元，流動負債余額為160.89億元。

?去年以來交付量下滑，加速布局海外市場?

根據聆訊資料，合眾新能源的汽車交付量從2021年的64230輛增長至2023年的124189輛，年復合增長率為39%。根據哪吒汽車公眾號披露數據，2022年公司汽車交付量為152073輛，也即2023年汽車交付量同比下滑18%。

近日，哪吒汽車公眾號披露6月交付數據。公司6月全系整車交付10206臺，同比下降15.88%，今年1-6月累計交付量達5.38萬輛，較去年同期降13.85%。與其他造車新勢力比較時，“蔚小理”的6月及上半年累計交付量均較去年同期出現增長。

伴隨著國內新能源汽車競爭加劇，合眾新能源試圖向海外市場擴張。? ?

聆訊資料顯示，自2023年起，合眾新能源將業務擴展至東南亞。公司委托泰國及印度尼西亞的當地制造合作伙伴以完成部分制造程序。此外，公司與馬來西亞的制造合作伙伴簽訂協議，預期于2025年開始生產汽車。

2022年和2023年，公司海外業務收入分別為2.41億元、16.2億元，各占營業收入的1.8%、12%。其中，2023年實現出口17019輛，占2023年總銷量的13.7%。公司預期，未來海外業務占收入比例將擴大。

?三六零、寧德時代等參股，估值超400億投資者是否為其買單？

合眾新能源的創始人、董事長為方運舟，方運舟通過直接及間接控制合計持有公司11.82%的股權。

目前，合眾新能源的前五大股東包括方運舟及控制實體、宜春實體等一致行動安排項下的相關投資者、民生股權（南寧基金）、華鼎資本、三六零安全。此外，桐鄉市財政局、合肥高新、寧德時代也入股合眾新能源。

資料顯示，自2017年以來，合眾新能源共完成10輪融資，融資總額達228.44億元。其中，最近一次的交叉輪融資及2024年發行的可轉債的每股成本均為16.15元。據此粗略估算，合眾新能源的估值超過400億元。

另一家港股上市新能源車企零跑汽車2023年汽車總交付量144155輛，營收167.47億元，均高于合眾新能源的同期數據，但零跑汽車目前市值不足350億港元。

國內新能源汽車市場競爭激烈，在尚未達到規模經濟效應的情況下，合眾新能源的資金短缺問題迫在眉睫。押注海外市場，能否讓合眾新能源突破發展瓶頸？投資者是否會為400億估值買單？

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