若給134家城商行“論資排輩”，寧波銀行無疑處在第一梯隊，無論是基本面的強韌性，還是面向未來的成長性，其都是資本市場公認的藍籌股，并因此享受到高于行業的估值：2019-2021年3年間股價漲幅高達160.91%，位居全部上市銀行第1位。

但在過去一年，寧波銀行的明星光環快速褪色，全年股價下跌超37%，不僅跑輸大盤，還是銀行板塊里唯一一只跌幅在30%以上的銀行股（2023年萬得銀行指數累計下跌1.22%）。

問題出在哪里了？

一、成長性遭遇挑戰？

對資本市場來說，成長性至關重要，也是給股價“稱重”的關鍵因素。

從營收看，寧波銀行在2018-2021年間均維持著兩位數的同比增速，但2022年卻大幅回落至9.67%，打破“高增長神話”。

2023年前三季度，寧波銀行實現營業收入472.35億元，同比增速進一步降至5.45%，創出近10年新低。其中，就單Q3，實現營收為150.91億元，同比減少1.88%，環比減少3.21%，且連續兩個季度環比負增長。

這一現狀與該行過去幾年的高增長形成鮮明對比，某種程度上也印證寧波銀行或進入轉折點，發展觸及“天花板”。

成長型企業的增速一旦放緩，市場必然會毫不留情地做出反應——殺PE，寧波銀行股價下跌亦在情理之中。

不過，囿于最近兩年LPR（貸款市場報價利率）持續下調，頂層政策支持實體經濟、減費讓利的影響，曾經“躺賺”的銀行不得不學著過“苦日子”，寧波銀行業績萎靡并非個例，也是個體對宏觀大勢的具象反映。但資本市場獨獨對其砸的最狠，內里的原因又需要深挖。

寧波銀行有著“城商行零售之王”的美譽，多年來零售業務（個人貸款及墊款本金）一直是推動公司“遙遙領先”的一大利器，2019年、2020年增速高達31.1%、45.61%。這恰恰是資本市場對其青睞有加的主因之一。

畢竟，相比技術含量較低的收儲和對公放貸，競逐個人零售，包括消費者信貸、信用卡融資或透支、個人質押貸款等業務，更能體現競爭力，還能在資本消耗較少的前提下享受到較高的收益率，比如2022年寧波銀行對公貸款平均收息率4.44%，個人貸款平均收息率則高達6.92%，且這是一塊增量空間廣闊的“肥肉”。

然而，在一路狂飆至2020年的巔峰后，寧波銀行的零售業務便掉頭向下，呈現出漲不動的疲態，增速從2020年的45.61%下滑至2021年的27.32%，而后進一步下滑至2022年的17.44%。

2023年前三季度，其加大了零售貸款投放力度，期內個人貸款及墊款本金規模達到4739.34億元，同比增長21.14%，環比上半年的12.71%明顯加快，也遠遠高于公司貸款及墊款本金增速13.08%。

圖源：寧波銀行財報

可因為零售業務收益率下滑，并沒有為提振寧波銀行的業績做出太多貢獻。

財報顯示，2020年-2023年上半年，寧波銀行零售業務的平均收息率從7.79%降至6.53%，降幅達1.26%，同期，公司業務收益率由5.09%下降至4.39%，降幅為0.7%。

換言之，消費者的錢也沒那么好賺了。與此同時，過于激進的零售舉動，正為寧波銀行埋下風險“暗雷”。

二、零售不良風險走高

寧波銀行成立于1997年4月，于2007年7月在深圳證券交易所掛牌上市，是國內首批上市的城市商業銀行之一。回顧過去，其之所以是公認的“尖子生”，并被眾多基金擁躉，還有一處“賣點”就是穩健的資產質量。

財報顯示，自2004年公開財務數據以來，寧波銀行的不良貸款率一直低于1%。截至2023年9月末，寧波銀行不良貸款余額92.70億元，不良貸款率0.76%，同比再改善1個基點，也幾乎和2022年末的0.75%持平。

橫向對比，江蘇銀行不良貸款率0.91%、北京銀行不良貸款率1.33%，南京銀行不良貸款率0.9%，寧波銀行表現優于同業。

但深入水面之下，區分板塊看的情況又不盡然，特別是零售業務。

節點財經統計，寧波銀行個人消費貸從2014年爆發，當年規模為666.52億元，同比增長42.27%，到2023年上半年已至2681億元，占個人貸款及墊款的60.8%，占貸款及墊款總額的22.94%。

隨著個人消費貸體量大幅膨脹，相關的風險資產也在增加。據第三方評級機構出具的報告，截至2022年末，寧波銀行存量不良貸款中個人不良占全行不良總額的69.22%，主要為個人消費類貸款。

以2023年上半年為例，寧波銀行個人貸款不良金額65.41億元，同比增長38.23%；期內，信用及資產減值損失共計65.79億元，其中，個人業務信用減值損失為29.94億元，占比達45.5%。

與此同時，寧波銀行的零售業務不良率也從2020年的0.89%上升到2023年上半年的1.48%，顯著高于公司整體不良水平。

體現在用戶層面，黑貓投訴平臺上，涉及“寧波銀行”及旗下寧銀消費產品“寧來花”的維權信息有近2000條，內容涵蓋虛假宣傳、暴力催收、無故開通分期、高利率等。

此外，在合規性方面，寧波銀行業也面臨諸多質疑。

2023年12月15日，因存貸掛鉤、小微統計數據不真實，寧波銀行深圳分行被處罰款70萬元，相關責任人被警告；2023年12月1日，因監管標準化數據與1104數據交叉核驗不一致，監管標準化數據漏報；監管標準化數據錯報等多項違法違規事實，寧波銀行被國家金融監督管理總局寧波監管局合計處罰款620萬元。

2023年初，寧波銀行因違規開展異地互聯網貸款業務、互聯網貸款業務整改不到位、資信見證業務開展不審慎、資信見證業務整改不到位、貸款“三查”不盡職、新產品管理不嚴格等“六宗罪”，被處罰款220萬元。

客觀來說，站在財務角度，寧波銀行的基本面仍然非常扎實。但展望后市，基于成長減速，零售優勢褪色，寧波銀行與其他銀行的經營差距逐漸收窄，反饋到資本市場，“小甜甜”變身“牛夫人”，曾經的“市值之王也會逐漸歸于“平庸”。

文 / 七公