財聯(lián)社1月15日訊 （記者 曹韻儀）市場預(yù)期的1月降息落空。今日是開年后首個MLF利率操作的時間點，本月MLF到期量為7790億元，超額續(xù)做2160億元，充分滿足了金融機構(gòu)需求。

此前，存款利率新一輪調(diào)降為MLF降息打開空間，市場對1月降息的預(yù)期漸濃。但目前市場利率整體處于合理區(qū)間，政策的主要考量在“量”而不在價格。從政策面而言，隨著2023年12月3500億新增PSL推進"三大工程、增發(fā)1萬億國債資金全面投放使用，也需觀察對年初宏觀經(jīng)濟運行的提振效果。

專家對財聯(lián)社記者表示，市場預(yù)期的降息落空，但后續(xù)仍可期待，短期內(nèi)降息預(yù)期落空，可能意味著后續(xù)降息預(yù)期將強化，預(yù)計一季度MLF利率下調(diào)的可能性仍然較大。降準也仍在政策工具箱內(nèi)，歷史規(guī)律顯示，當(dāng)MLF余額超過5萬億元時，央行降準概率會相應(yīng)增大，參考往年頻次，預(yù)計降準時點大概率落在3-4月

MLF加量續(xù)作 央行維護銀行體系流動性

此前，存款利率新一輪調(diào)降為MLF降息打開空間，12月CPI同比漲幅維持低位，偏低的物價水平對實際利率造成一定壓力，因此市場認為，2024年1月降息的必要性進一步提升。

今日，人民銀行開展890億元公開市場逆回購操作和9950億元中期借貸便利（MLF）操作，利率均維持不變。由于本月MLF到期量為7790億元，央行在1月的MLF續(xù)做中凈投放了2160億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年1月MLF到期量為7790億元，2月和3月分別為4990億元和4810億元。從整個一季度來看，MLF到期量仍處于偏高水平。

“伴隨年初信貸投放和財政資金支出加快，經(jīng)濟修復(fù)力度會進一步增強，短期內(nèi)降息的緊迫性不高。同時，考慮到年初貸款重定價等因素影響，銀行息差仍面臨較大收窄壓力，自發(fā)驅(qū)動MLF-LPR降息的內(nèi)在動力較弱。”民生銀行首席研究員溫彬?qū)ω斅?lián)社記者表示。

光大銀行宏觀市場金融分析員周茂華對財聯(lián)社記者表示，目前政策的主要在量而不再價格。一方面，近期公布數(shù)據(jù)整體反映，我國經(jīng)濟延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，12月金融數(shù)據(jù)平穩(wěn)收官，全年新增貸款適度增長，反映目前市場利率整體處于合理區(qū)間。

“另一方面，目前看，年初銀行積極推動寬信用，政府債券發(fā)行及短期資金面擾動因素較多，市場對流動性需求相對大一些。”周茂華指出。

此外，還有專家指出，隨著2023年12月3500億新增PSL推進"三大工程、增發(fā)1萬億國債資金全面投放使用，政策面正在觀察這些加碼措施對年初宏觀經(jīng)濟運行的提振效果，能否擴大有效需求等。

鑒于1月是銀行“開門紅”信貸投放的發(fā)力月份，將加大超儲消耗，同時1月財政因素疊加，對資金面也有一定的擾動，這些都是央行超額續(xù)作背后考慮的因素。2024年一季度已進入穩(wěn)增長關(guān)鍵階段，MLF加量續(xù)作有助于增加銀行體系中長期流動性。

溫彬指出，MLF超額續(xù)作，有助于增強銀行體系資金的穩(wěn)定性，引導(dǎo)加大對實體經(jīng)濟的支持力度。雖然今年1月信貸“開門紅”力度或同比減弱，1月新增貸款投放內(nèi)生動力仍強，將對超儲形成一定消耗。開年以來，票據(jù)利率快速震蕩攀升，也在一定程度上印證了信貸投放力度不弱。

“央行加大MLF資金凈投放，意在引導(dǎo)金融機構(gòu)加大實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)與重點領(lǐng)域支持。有助于提振市場對經(jīng)濟復(fù)蘇信心，同時，結(jié)構(gòu)工具有助于提升政策實施精準質(zhì)效，促進信貸均衡投放。”周茂華指出。

降準降息仍在政策工具箱內(nèi)

多位專家認為，開年MLF操作利率“按兵不動”，短期內(nèi)仍有降息降準可能。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，1月MLF操作利率“按兵不動”，或顯示政策面仍在觀察前期穩(wěn)增長措施效果，一季度MLF操作利率仍有下調(diào)可能。

“首先，這將釋放穩(wěn)增長政策前置發(fā)力的清晰信號，提振市場信心。其次，MLF利率下調(diào)會帶動LPR報價聯(lián)動調(diào)整，降低實體經(jīng)濟融資成本，激發(fā)市場需求，有助于扭轉(zhuǎn)2023年四季度以來經(jīng)濟修復(fù)勢頭穩(wěn)中偏弱的局面。”王青補充。

周茂華也指出，預(yù)計后續(xù)降息、降準、結(jié)構(gòu)工具仍在工具箱。當(dāng)前國內(nèi)有效需求不足仍是主要矛盾，國內(nèi)有動力進一降低消費、投資成本，改善經(jīng)營主體盈利情況，增強獲得感，激發(fā)微觀主體活力，促進就業(yè)和內(nèi)循環(huán)。在貨幣政策方面，國內(nèi)也需要保持市場流動性合理充裕，為政府債券發(fā)行營造有利環(huán)境，避免市場利率過度波動。

更重要的是，MLF利率下調(diào)引導(dǎo)居民房貸利率下行，進而推動房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸。王青指出，后者是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟牽一發(fā)而動全身的關(guān)鍵，他預(yù)計，綜合官方制造業(yè)PMI指數(shù)及物價走勢，一季度MLF利率下調(diào)的可能性仍然較大。”

國盛證券固收團隊表示，短期內(nèi)降息預(yù)期落空，可能意味著后續(xù)降息預(yù)期將強化，而且遲滯的降息可能需要更大的幅度。

在降準的概率上，王青指出，截至本月，MLF余額已達72910億元。歷史規(guī)律顯示，當(dāng)MLF余額超過5萬億元時，央行降準概率會相應(yīng)增大。

溫彬則認為，未來降準降息皆有可能。“在一季度信貸和財政雙發(fā)力后，若高頻經(jīng)濟指標(biāo)讀數(shù)持續(xù)走弱，不排除后續(xù)降息概率有所上升。參考往年頻次，預(yù)計降準時點大概率落在3-4月，同上一次間隔時長在6個月左右。”