《科創(chuàng)板日報》12月27日訊（記者 徐紅）?2023年的醫(yī)藥行業(yè)雖然寒冬猶在，但“回暖”的信號也在持續(xù)增強(qiáng)，特別是隨著醫(yī)保政策整體進(jìn)入優(yōu)化階段，不僅基本面風(fēng)險得到進(jìn)一步釋放，更有望大大提高國產(chǎn)創(chuàng)新藥的成長確定性。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至12月20日，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)累計下跌7.6%，在申萬31個一級行業(yè)中排名第15位，排名較上一年進(jìn)一步提升。

從四季度開始，A股醫(yī)藥板塊在大盤的帶動下，疊加創(chuàng)新藥對外授權(quán)交易活躍等多個利好刺激，還迎來了一輪引領(lǐng)市場的強(qiáng)勁反彈。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，近三個月，醫(yī)藥在31個申萬行業(yè)中漲幅排名第4。

▌2023之A面：CXO、消費(fèi)醫(yī)療龍頭紛紛走跌

消費(fèi)、嚴(yán)肅醫(yī)療復(fù)蘇力度不及預(yù)期，醫(yī)療反腐貫穿全年力度空前，通策醫(yī)療、愛美客、泰格醫(yī)藥等龍頭個股紛紛遭遇拋售股價跳水，2023年的醫(yī)藥行業(yè)還有一絲寒意。

科創(chuàng)板日報?星礦數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至目前，A股醫(yī)藥公司已經(jīng)超過500家。2023年（截至12月21日），實(shí)現(xiàn)上漲的有220余家，下跌企業(yè)超過260家，其中跌幅超過30%的企業(yè)至少在50家以上。

在跌幅靠前的企業(yè)中，可以看到CXO概念占據(jù)了多家，不僅有泰格醫(yī)藥、昭衍新藥、康龍化成等賽道龍頭，還有藥石科技、和元生物、皓元醫(yī)藥這樣的特色CXO企業(yè)。

作為醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈上的“賣水人”，CXO公司既能受益于繁榮的創(chuàng)新藥研發(fā)熱潮，又不用承擔(dān)新藥研發(fā)失敗的風(fēng)險，因此一直都是各路資金的“心頭好”。即便行業(yè)步入周期低谷，CXO在過去兩年依然風(fēng)景獨(dú)好。

不過，這樣的行情并沒有延續(xù)到今年。進(jìn)入2023年以來，在醫(yī)藥生物投融資遇冷的大環(huán)境下，CXO板塊營收增速開始放緩，疊加部分領(lǐng)域競爭加劇以及生物資產(chǎn)減值的影響，利潤端亦有所承壓。

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，2023年上半年，CXO板塊（25家樣本標(biāo)的）收入522億元，同比增長5.6%；歸母凈利潤119億元，同比下滑5.5%。

與此同時，受消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期以及種植牙集采的影響，華熙生物、愛美客、通策醫(yī)療這三家白馬龍頭的股價在2023年也出現(xiàn)了較大的跌幅。

因為集采免疫，加上業(yè)績增速較快，包括口腔醫(yī)療、醫(yī)美在內(nèi)的消費(fèi)醫(yī)療板塊在過去備受資本市場追捧。但隨著口腔種植收費(fèi)治理和種植牙集采的推進(jìn)，曾經(jīng)的“十倍股”通策醫(yī)療股價也開始一路走跌，在兩年多時間跌去八成多市值，高峰時市值1300多億如今僅余200多億。

“醫(yī)美板塊的調(diào)整一方面是因為需要消化前期漲幅，另一方面則是因為醫(yī)美實(shí)際消費(fèi)數(shù)據(jù)以及公司業(yè)績不及預(yù)期。”針對今年華熙生物、愛美客的股價表現(xiàn)，還有私募研究員這樣告訴《科創(chuàng)板日報》記者。

盡管有利空拖累，但2023年的A股醫(yī)藥同樣也有不少異軍突起的熱點(diǎn)，比如腦機(jī)接口、GLP-1減肥藥、阿爾茲海默藥物等。在2023年漲幅靠前的企業(yè)中，就可以看到多家GLP-1減肥藥概念公司的身影，包括常山藥業(yè)、諾泰生物、圣諾生物等。

同屬消費(fèi)醫(yī)療概念，GLP-1概念在2023年接力醫(yī)美成為A股最耀眼的賽道之一，爆火背后的原因則是諾和諾德“減肥神藥”司美格魯肽的風(fēng)靡全球。GLP-1的出圈也再次證明了消費(fèi)醫(yī)療的大趨勢，甚至還有人就此作出預(yù)測，認(rèn)為“未來具有更強(qiáng)消費(fèi)屬性的產(chǎn)品將更有希望成為重磅炸彈”。

▌2023之B面：政策端、基本面全線回暖

國產(chǎn)創(chuàng)新藥“出海”迎來空前大爆發(fā)，政策暖風(fēng)不斷吹來，2023年的醫(yī)藥行業(yè)同樣也在加快修復(fù)。

2023年被譽(yù)為是中國藥企出海“元年”，在對外授權(quán)合作規(guī)模再創(chuàng)新高的同時，還有多款新藥成功闖關(guān)歐美市場獲批上市，顯示國產(chǎn)新藥研發(fā)實(shí)力逐步攀升。尤其是在ADC藥物領(lǐng)域，據(jù)不完全統(tǒng)計，今年跨國藥企瘋狂掃貨ADC資產(chǎn)，其中一半以上的標(biāo)的都來自中國藥企。

對此，在日前舉辦的“第五屆健康中國思南峰會”上，國泰君安醫(yī)療行業(yè)首席分析師丁丹也作出分析，表示中國創(chuàng)新藥研發(fā)在基礎(chǔ)研究和靶點(diǎn)/通路發(fā)現(xiàn)上仍然比較薄弱，比如靶點(diǎn)選擇還是以跟隨為主，企業(yè)的競爭優(yōu)勢主要看研發(fā)速度和商業(yè)化能力等。

不過，由于細(xì)胞治療、ADC以及雙抗等一些新的藥物范式并不涉及疾病機(jī)理和靶點(diǎn)的更新，其核心關(guān)鍵在于CMC以及臨床實(shí)驗環(huán)節(jié)，因而成為本土最具優(yōu)勢的方向。

2023年同樣值得被記錄的是，繼2022年之后，國家醫(yī)保政策在這一年還在持續(xù)完善和優(yōu)化。今年7月，國家醫(yī)保局又更新了“非獨(dú)家藥品競價”以及“談判藥品續(xù)約”兩項新規(guī)，進(jìn)一步加大對創(chuàng)新藥的支持力度。受此利好，在今年的“國談“第一天，有超過300家A股藥企股價飄紅，這在過去并不多見。

國家?guī)Я坎少彿矫妫瑒t是通過設(shè)置保底復(fù)活線等一系列規(guī)則，不僅提升了集采的中選率，并且降幅相對溫和，中標(biāo)價差也有縮小。

“以11月底剛剛完成的人工晶體和運(yùn)動醫(yī)學(xué)集采為例，集采文件根據(jù)各品種參與玩家數(shù)量和競爭格局，差異化地設(shè)計了競價規(guī)則和參數(shù)。比如晶體的保底復(fù)活線是限價的60%，而運(yùn)動醫(yī)學(xué)是40%；對于參加企業(yè)不超過2家的格局較好品種，復(fù)活線也更加溫和，晶體為限價的80%，運(yùn)動醫(yī)學(xué)是70%等。”丁丹表示。

經(jīng)過前幾年的探索實(shí)踐，在帶量采購和醫(yī)保談判相關(guān)政策整體步入優(yōu)化以后，展望來年，DRG/DIP支付方式改革的推進(jìn)或會接棒成為新的變量。

近期，科創(chuàng)板上市的心臟電生理概念微電生理（688351.SH）股價創(chuàng)下新高，有分析人士向記者表示，背后原因就是北京第一批DRG付費(fèi)和帶量采購聯(lián)動管理采購項目的落地。

除此之外，新版基藥目錄的出臺亦是眼下業(yè)界關(guān)心所在。基藥目錄調(diào)整不僅會影響廣大醫(yī)療機(jī)構(gòu)的用藥模式，對于企業(yè)來說，產(chǎn)品進(jìn)入基藥目錄，也意味著可以獲得更多被醫(yī)院和患者使用的機(jī)會。

自2018年以后，本該三年一調(diào)的基藥目錄已經(jīng)五年未調(diào)，但從今年國家衛(wèi)健委在公開渠道的表態(tài)來看，基藥目錄的調(diào)整工作也在加速。