養娃敗家三件套：眼睛、牙齒和身高，似乎只要占住一樣，日子就能過的不錯。

明月鏡片便是其中典范，身處全球近視第一大國，干著“銀眼”生意，業績相當炸裂。

2023年前三季度，公司實現營業收入5.63億元，同比增長23.80%；實現歸屬凈利潤1.22億元，同比增長40.34%；實現扣非凈利潤1.07億元，同比增長62.27%。

不過，于可觀的數據之下，明月鏡片也面臨著“輕松控”第二曲線體量過小，重銷售輕研發等挑戰。

一、“輕松控”的第二曲線形成了嗎？

在近幾期的財報中，明月鏡片花費了大量篇幅介紹最新推出的用于管控近視的離焦鏡產品，包括“輕松控”（簡稱“一代”）及“輕松控 Pro”（簡稱“二代”）。

何謂離焦鏡片？它是近年來市面上流行的一種新興光學矯正產品，區別于一般的近視眼鏡，其原理是通過鏡片形成周邊近視性離焦，從而達到抑制青少年眼軸過快增長和近視度數加深的效果。

目前該領域的選手主要有外資品牌蔡司小樂園、豪雅新樂學、依視路星趣控等，國產品牌星視佳、普諾瞳、睛鷹MyoDISC鏡片等。

值得注意的是，離焦鏡片的價位顯著高于普通鏡片，一般在2000-4000元之間，甚至更高，比如豪雅新樂學標準版3980元一副，醫療版高達4980元一副。

基于光明的市場前景和澎湃的賺錢效應，離焦鏡片快速躍遷為行業趨勢，各商事主體畢其功于一役的對象。

某業內人士告訴節點財經，離焦鏡的直接材料費用并不高，因為都是樹脂塑料片，只不過設計工藝稍微復雜一點，且有更強的醫療屬性，但最終和普通鏡片也不會差很多。

明月鏡片上市時的招股書曾披露，2019年其鏡片的單位成本價為6.23元，鏡片平均出廠價約為13.5元，成鏡價約為56元/副。隨便在腦海里做道算術題，就大概知道離焦鏡有多“暴利”了。

具體到“輕松控”的功效，明月鏡片在半年中寫到，根據四川大學華西醫院劉隴黔教授公布的香瓜臨床研究報告，最近一季度，輕松控Pro延緩近視加深有效率達82%；戴鏡 12 個月，輕松控Pro延緩近視加深有效率為60%。97%受試者能在1天內適應鏡片。

圖源：明月鏡片財報

同時，明月鏡片一再強調“輕松控”的強勁增勢。

相較傳統的常規鏡片業務，離焦鏡片代表著更新的技術、更強的成長動能和更大的增量市場，對捅破發展“天花板”，擴大創收創利的半徑，并強化投資預期，都有顯而易見的好處。

然而，雖然“輕松控”系列產品的增速遠快于明月鏡片營收的整體增速，但體量較小，要說“挑大梁”仍有較長的距離。

2023年前三季度，得益于暑期旺季的亮眼表現，特別是在更多的知名醫療機構和頭部連鎖持續熱銷，“輕松控”品類錄得銷售額為9,971 萬元，同比大幅增長74%。9971萬元之于5.63億元，貢獻比只有17.7%。

鮮為人知的是，“輕松控”早在2021年6月就已經推出，兩年多的市場拓展才收獲了這一成績，這說明明月鏡片營收主要還是靠之前的基本盤，離焦新品的實力有待繼續驗證和提升。

二、炸裂的業績靠什么驅動？

接前文，在近幾期的財報中，明月鏡片花費了大量篇幅介紹最新推出的用于管控近視的離焦鏡產品。

由于離焦鏡產品相對的特殊性和先進性，公司往往會圍繞背后的科創動作，以及由此支撐起的產品力和品牌力等，做重點闡述。

明月鏡片表示，其先后與中科院長春光機所、上海理工大學、全球知名光學專家莊松林院士及團隊，日本三井、韓國 KOC等頂尖機構建立合作，推動自主研發進程，諸如2008年的KR 超韌鏡片，2014年的1.71 非球面鏡片，當下的“輕松控”，都是技術“護城河”的體現。

截至 2023 年 6 月 30 日，公司擁有 161 項專利，其中115項實用新型專利、21 項外觀設計專利、25 項發明專利。

落地到財務數據上，2017年-2022年，明月鏡片營收從4.26億元增長至6.23億元，歸屬凈利潤從0.17億元增長至1.36億元，除了2020年，其余年份均收獲營收、利潤雙增。

但深入肌理地分析，相較研發，銷售才更像是驅動明月鏡片業績上行的主力。

財報顯示，從2017年至2022年，明月鏡片的銷售費用從4928萬元一路狂飆至超1億元。近幾年，銷售費用率一般維持在20%左右。

細分來看，銷售費用中廣告支出最為龐大。據節點財經了解，明月鏡片在廣告投入方面非常慷慨，渠道也很多樣，包括登陸央視《新聞聯播》和《晚間新聞》黃金檔，開展“明月輕松控照亮航天夢”為主題的現場觀禮火箭發射、航天博物館游學活動， 組織劉昊然現場見面會、明月大咖說眼科專家科普專題等，以及在抖音、 小紅書、知乎等線上平臺做推廣。

2022年，明月鏡片廣告費用2811萬元。而在2017年，明月鏡片的廣告費僅633萬元，6年間廣告費用漲幅超過4倍。

今年前三季度，明月鏡片的銷售費用1.12億元，同比增加了將近4000萬元，增幅更是達到35.5%，超過營收增速；銷售費用率19.98%，較上年同期提升約四個百分點。

但在研發方面，明月鏡片的投入就顯得“吝嗇”的多。2017年-2022年，其研發費用分別為1520萬元、1535萬元、1627萬元、1762萬元、1787萬元、2237萬元，研發費用率均為超過5%。

換言之，明月鏡片對營銷的依賴性更強，而非研發塑造的科技硬核力。

進一步研判明月鏡片的研發能力，幾乎都是和外部合作，鮮見引進核心技術人員，又暴露出研發體系的缺口。

節點財經認為，眼鏡作為“半醫半商”的特殊行業，關系到消費者的眼健康，市場營銷和專業技術好比企業的左腿和右腿，既不能缺了誰，也不能過度偏向誰。如何平衡研發和營銷的關系，明月鏡片還需要多斟酌。

文 / 七公