在軍大衣、花棉襖替代羽絨服的消費降級中，波司登的業績并未出現預料中的降級。

11月27日，波司登公布了截至9月30日的中期報告（4月-9月），這份財報覆蓋夏秋兩季，傳統意義上是波司登的淡季。但由于波司登推出了爆款“防曬防”等催化，波司登的這份財報并不淡。

具體財報點評如下：

收入端，波司登本期實現收入74.72億元，同比增長20.9%，這一增速僅次于公司2019同期的28.8%，不過當時波司登的高增速來自2018年轉型的低基數影響。這樣一對比就能反映出波司登本期的表現還是很亮眼的。

原因是什么？從收入構成看波司登的收入主要由四大板塊構成，主要包括“品牌羽絨服”、“貼配加工業務”、“女裝業務”及“多元服裝業務”。本期表現亮眼的主要是“品牌羽絨服”的強勁增長，本期該板塊收入同比增長28.1%至49.40億元，占公司總收入的比例為66.1%。

這一表現不僅與波司登“聚焦主品牌”的戰略相吻合，也符合市場對投資者的投資邏輯，這份財報發布后波司登股價次日便漲了5%。

財報顯示，波司登在夏秋淡季中的亮眼表現主要得益于公司防曬服的熱銷，今年春季以來波司登設計了一系列兼顧時尚與性能的防曬服首受到消消費者的追捧。

而除了品牌羽絨服板塊之外，其他三大板塊的增長泛善可陳。其中“貼配加工業務”收入增長7.8%至20.43億元，“女裝業務”同比增長5.3%至3.93億元，“多元服裝業務”（主要是校服）同比增長9.8%至0.96億元。

值得一提的是品牌羽絨服板塊之下是由“波司登”、“雪中飛”、“冰潔”三大品牌構成的，節點財經查詢店鋪價格這三大品牌分別定位于“高端、中端、中低端”三個梯段，從收入表現看，定位中端的雪中飛本期收入增速是最快的，達到52.2%，不過從占比上看，波司登品牌依然以近九成的占比遙遙領先。

利潤端，本期波司登實現經營利潤為12.31億元 ，同比增長30.2%，利潤增速大幅高于營收增速的原因是一方面波司登的毛利率高（在50%左右），另一方面是本期公司的女裝業務發展良好，并未出現商譽減值。如此以來本期波司登的經營利潤率為16.5%，創下公司歷史新高。

通過上述財報表現可以看出，波司登主品牌的表現十分穩健，疊加公司對防曬服等夏季服飾的滲透，熨平了業績周期，也創造了增量，羽絨服巨頭呈現出“冬夏通吃”之態。

作者/五洲